Години наред Уолстрийт гледа на Alibaba Group като на барометър на потребителската икономика на Китай, като й приписва коефициенти на оценка, типични за компаниите за електронна търговия. Сега технологичният гигант се опитва да разкаже фундаментално различна история – такава, съсредоточена върху основната изчислителна мощност, изкуствения интелект и предефинирания модел на оценка.
Вечерта на 19 март, по време на последното тримесечно съобщение за печалбите, ръководството на Alibaba представи на инвеститорите амбициозна финансова цел:
В рамките на пет години се очаква годишните приходи от комерсиализация на облак и AI да скочат от $14,5 милиарда тази година до $100 милиарда, което предполага общ годишен темп на растеж (CAGR) от приблизително 47%.
Ако бъде постигнато, това ще сигнализира за историческа промяна в основния бизнес двигател на Alibaba. Подкрепена от инфраструктура, изградена върху Alibaba Cloud и T-Head (нейното полупроводниково подразделение), заедно с новосъздаденото бизнес звено Alibaba Token Hub (ATH), компанията преминава през това, което описва като стратегическа трансформация в стил „второ стартиране“.
От „Потребителски дивидент“ до „Икономика на токени“
През последното десетилетие от ерата на мобилния интернет растежът на технологичните компании беше ограничен от физическите ограничения на човешките потребители и фрагментирания обхват на вниманието. Независимо дали в електронната търговия или социалните мрежи, бизнес моделите до голяма степен се въртят около улавянето на приходи от реклама и разпространение – подход, който сега е изправен пред рязко намаляваща пределна възвръщаемост.
В ерата на генеративния AI обаче основната единица за таксуване се измести към „Token“ – основната единица, чрез която големите модели обработват и генерират текст, код и други данни. За облачните доставчици този преход ефективно премахва предишните тавани за растеж: тъй като огромен брой AI агенти („цифрова работна ръка“) се разполагат в предприятията, основните потребители на изчислителна мощност се пренасочват от ограничени човешки потребители към теоретично неограничени машини.
Съгласно тази парадигма Alibaba Cloud претърпява съществена еволюция в своя бизнес модел. В ерата на инфраструктурата като услуга (IaaS) той предимно наема сървърен капацитет, като растежът е свързан с цикличните корпоративни ИТ разходи. Днес, с формирането на ATH, Alibaba ускорява прехода си към платформа модел като услуга (MaaS). По същество Alibaba Cloud се премества от „наемодател“, събиращ фиксирани такси за наем, към „доставчик на комунални услуги“, начисляващ такси за високочестотно използване въз основа на потреблението на токени.
T-Head: Ценова мощност при недостиг на чипове
На фона на продължаващите геополитически напрежения и ограниченията на капацитета в глобалната верига за доставки на графични процесори – особено за чипове от висок клас – се очаква недостигът на компютри да продължи през следващите две до три години.
И все пак печалбите на Alibaba разкриват, че потреблението на токени на нейната платформа Bailian MaaS се е увеличило шест пъти през последните три месеца. По-поразително е, че въпреки нарастващото търсене, Alibaba Cloud обяви увеличение на цените до 34% за основните изчислителни продукти и продукти за съхранение.
Увереността за повишаване на цените на ограничен от предлагането пазар произтича до голяма степен от сравнително нископрофилното вътрешно подразделение за чипове на Alibaba, T-Head. Данните показват, че собственоразработените GPU чипове на T-Head са достигнали масово производство с кумулативна доставка от 470 000 единици към февруари 2026 г.
При внедрявания в реалния свят над 60% от T-Head чиповете вече обслужват външни търговски клиенти, поддържайки натоварвания на AI за повече от 400 корпоративни клиенти в различни индустрии, включително интернет услуги, финансови услуги и автономно шофиране.
От гледна точка на инвестицията, тази вертикално интегрирана хардуерно-софтуерна способност създава дълбок ров на разходите. Докато много компании за изкуствен интелект са обременени от високи външни разходи за закупуване на графични процесори, Alibaba може да разчита на вътрешната си инфраструктура, за да поддържа итерацията на своя голям езиков модел Qwen, като същевременно осигурява приходи от изчисления външно. Тази комбинация от контрол на разходите и гъвкавост на ценообразуването предоставя на Alibaba значителна ценова мощ във веригата на стойността.
Перспективата за едновременен ръст на обем и цена
Гледайки напред, Alibaba Cloud може да демонстрира силно желаната динамика на „обем и ценова експанзия“, предпочитана от капиталовите пазари.
Последните данни показват, че тримесечният растеж на приходите на Alibaba Cloud се е ускорил до 36%, като външните търговски приходи са надхвърлили 14,5 милиарда долара за фискалната година. Като бизнес, характеризиращ се с високи фиксирани разходи – като амортизация на сървъри и капиталови разходи в центъра за данни – облачните изчисления могат да се възползват значително от оперативния ливъридж, след като бъде постигнат мащаб.
Със съществуващите приходи, които вече покриват голяма част от първоначалната фиксирана инвестиция, комбинацията от нарастващо търсене и 34% увеличение на цената се очаква да доведе до значително разширяване на маржа.
Според предишни оценки на Morgan Stanley и други инвестиционни банки, 10% увеличение на цените на облачните договори обикновено може да се превърне в приблизително 400 базисни пункта подобрение на маржа.
На този фон Alibaba Cloud – в момента работещ с едноцифрени маржове на EBITA – има значителни възможности за разширяване на рентабилността. Анализаторите очакват, че в средносрочен до дългосрочен план неговият марж профил може да се доближи до глобалните облачни лидери като Amazon Web Services (AWS) и Microsoft Azure, като и двете от тях обикновено отчитат маржове над 30%.
Момент на преоценка за Alibaba?
Понастоящем пазарът все още до голяма степен цени Alibaba като зряла компания за електронна търговия, закотвяйки оценката си на относително ниски коефициенти цена-печалба (P/E). Въпреки това, тъй като приходите от MaaS продължават да растат като дял от общия доход, структурна промяна може да е неизбежна.
Ако Alibaba Cloud достигне 100 милиарда долара годишен приход, постигне маржове, подобни на AWS, и изгради широкомащабна мрежа за разпространение на AI Token, Уолстрийт може да бъде принуден да преоцени своята рамка за оценка на компанията.
Въпреки че Alibaba все още трябва да докаже възможностите си за изпълнение на фона на интензивна надпревара в технологичното въоръжаване, тя ясно представи на инвеститорите нов стратегически план – такъв, изграден върху основна инфраструктура и разширяващата се „токен икономика“.
За този китайски технологичен гигант вече е в движение нов двигател – такъв, който цели да се отърве от наследената му идентичност и да го тласне дълбоко в ерата на ИИ.
Източник: GeekPark
Source link
Like this:
Like Loading…
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта